近期境内企业赴美上市好消息不断， 2月9日，禾赛科技登陆美国纳斯达克，成为第一家登陆美国资本市场的中国激光雷达企业。根据LiveReport数据，在传统佳节春节所在1月份，美股上市12家合计募资6.67亿美元。

境内企业尤其以科技企业为代表为何喜欢去以美国为代表的境外上市呢？原因不外乎以下几点：首先，美国的资本及金融市场已经发展了两百多年，各项规则建设已经非常完备，无论对企业还是投资者都有很好的保护；其次，美股实行注册制，上市门槛相对较低，时间更快。当然在2月1日中国证监会、各交易所就全面实行股票发行注册制向社会公开征求意见引起了巨大反响，未来国内资本市场也非常值得期待。再次，美国资本市场监管严格，场外又有很多专业证券律师盯着，倒逼企业进行提升内部治理，这对企业也是很有价值的。从次，美国投资者相对来说比较成熟，对企业尤其是科技类企业估值更高，这也是吸引境内企业赴外上市的重要原因。最后，赴境外上市能大幅提升品牌形象、行业地位，帮助企业国际化、吸引国际人才。22年随着中美审计监管协议的达成，赴美上市更是形成了一波升温。

当然境内企业去境外上市不是想去就能去，依据目前现行法律法规需进行备案。

•        一、为什么要备案

2021年12月24日，中国证监会在其官网向社会公众公布了中国证监会会同国务院有关部门组织起草的《国务院关于境内企业境外发行证券和上市的管理规定(草案征求意见稿)》及《境内企业境外发行证券和上市备案管理办法(征求意见稿)》，就全面覆盖境外上市的相关基础制度规则公开征求意见。

消息一出各方都进行了不同角度的解读，实际上从意见稿的全文、相关部门的问答、证监会等机构领导在不同场合的发言来看，传递出的信息其实就是说，对外开放一直是国策，赴境外上市备案并不是收紧，而是体现了资本市场“放管服”改革的深化，有些要放开简政放权，有些要加强事中事后管理，有些要强化服务。

那赴境外上市放管服的逻辑在哪呢？我们要抛开上市看世界货币历史。美元一直处于世界霸主地位，虽然美联储一直在不断放水干量化宽松的事，但相对来说，除了美元，还有更好的选择吗？但从另一方面来说，美元是开始衰落的旧贵族，但这个世界还存在冉冉上升的新贵人民币。虽然人民币的国际化目前还无法撼动美元的地位，但人民币已经开始锚定在了国内庞大且完整的工业能力上。

以往境内企业赴境外上市，我们的境内优质资产通过境外IPO的方式在境外募集美元，同时国际投资者想持有我们境内优质资产的投资人需要通过美元来投资。换言之，这就相当于以往的境外上市是在间接支撑美元的霸主地位。

所以在这个征求意见稿里，我们可以看到《境外上市管理规定（征求意见稿）》第十二条第一款规定“境内企业境外发行上市， 可以外币或者人民币募集资金、进行分红派息”，第三款规定“境内企业境外发行上市相关资金汇兑及跨境流动， 应当符合国家跨境投融资、 外汇管理和跨境人民币管理等规定”；，这理解起来就是人民币国际化，引导境外人民币在境外资本市场购买境外上市的境内企业资产，实现境外人民币的回流，这样境外持有人民币的相关市场主体除贸易往来，也可以将其持有的境外人民币用于投资我们境内的优质资产。

另外在征求意见稿中提及了产业政策和行业监管问题，“境内企业境外发行证券所募资金用途和投向，应当符合国家有关规定要求”。以往存在一种情况，国内监管严格无法上市的产业，跑到境外却顺利上市了，融到美元后大幅在境内开疆拓土，把本该被严控甚至淘汰的产业救活了，且阻碍了国内的产业转型。

以上是境内企业赴境外上市需备案的一些法律、货币、产业及国家监管的原因。

•       二、备案内容是什么

依据两份意见稿的梳理，我们可以得出各类境外上市情形下的备案内容及要求。

境外上市：备案材料包括但不限于： 备案报告及有关承诺； 行业主管部门等出具的监管意见、备案或核准等文件(如适用)；有关部门出具的安全评估审查意见(如适用)；境内法律意见书； 招股说明书。时间要求：在境外提交首次公开发行上市申请文件后3个工作日内，向中国证监会提交备案材料。

借壳上市及SPAC：备案材料包括但不限于： 备案报告及有关承诺； 行业主管部门等出具的监管意见、备案或核准等文件(如适用)；有关部门出具的安全评估审查意见(如适用)；境内法律意见书； 招股说明书。时间要求：如不涉及在境外提交申请文件，应在首次公告相关交易安排之日起3个工作日内履行备案程序。

全流通：备案材料：委托境内企业向中国证监会提交的备案材料包括但不限于：备案报告及有关承诺；境内法律意见书。

备案后、完成境外发行上市前发生重大事项：需更新备案材料：主营业务或业务牌照资质的重大变更； 股权结构的重大变更或控制权变更；发行上市方案的重大调整。 时间要求：自重大事项发生之日起3个工作日内更新。

境外上市后增发：备案材料包括但不限于：备案报告及有关承诺；境内法律意见书。时间要求：发行完成后3个工作日内。

境外上市后发股并购(不构成借壳时)：备案程序的材料同“境外上市后增发”，其中备案报告应就下列事项作出充分说明：本次交易有利于发行人增强持续经营能力，不存在可能导致发行人主要资产为现金或者无具体经营业务情形；所涉及的资产权属清晰，资产过户或者转移不存在法律障碍，相关债权债务处理依法合规，履行了必要的内部决策程序；购买资产为境内经营性资产的，相关境内企业不存在违反《管理规定》第七条、第八条规定的情形；符合国家产业政策和外商投资、境外投资、国有资产管理、外汇管理、跨境人民币管理等有关规定，履行了必要的备案、核准等程序。时间要求：收购境外资产，为发行完成后3个工作日内；收购境内资产，为首次公告交易之日起3个工作日内。

境外上市后发生重大事项：发生以下重大事项的，应向中国证监会报告：控制权变更；境外证券监督管理机构或有关主管部门采取调查、处罚等措施；主动终止上市或强制终止上市。发行人境外上市后主要业务经营活动发生重大变化，不再属于备案范围的，应向中国证监会提交专项报告及境内律师事务所出具的法律意见，说明有关情况。时间要求：自重大事项发生之日起3个工作日内报告。

•       三、关于备案的几个概念解释

境内企业：依据意见稿的规定境内企业，指注册在中华人民共和国境内的企业，包括境外直接发行上市的境内股份有限公司和境外间接发行上市主体的境内运营实体。

关于境内运营实体：意见稿给出了指标: 境内企业（即境内运营实体）最近一个会计年度的营业收入、利润总额、总资产或净资产，占发行人（即境外企业）同期经审计合并财务报表相关数据的比例超过50%；负责业务经营管理的高级管理人员多数为中国公民或经常居住地位于境内，业务经营活动的主要场所位于境内或主要在境内开展。

境外：指境外的证券交易所，比如伦敦、美国、纳斯达克等。

证券：是指股票、存托凭证、可转换为股票的公司债券或者其他具有股权性质的证券。

•       四、关注点

关于境外上市的合规性要求：应当依法合规经营，遵守外商投资、国有资产管理、行业监管、境外投资等国家法律法规和规定要求，不得扰乱境内市场秩序，不得损害境内投资者合法权益和社会公共利益。存在下列情形之一的，不得境外发行上市：存在国家法律法规和有关规定明确禁止上市融资的情形；经国务院有关主管部门依法审查认定，境外发行上市威胁或危害国家安全的；存在股权、主要资产、核心技术等方面的重大权属纠纷；境内企业及其控股股东、实际控制人最近三年内存在贪污、贿赂、侵占财产、挪用财产或者破坏社会主义市场经济秩序的刑事犯罪，或者因涉嫌犯罪正在被司法机关立案侦查或涉嫌重大违法违规正在被立案调查；董事、监事和高级管理人员最近三年内受到行政处罚且情节严重， 或者因涉嫌犯罪正在被司法机关立案侦查或涉嫌重大违法违规正在被立案调查；国务院认定的其他情形。

国家安全与数据出境：涉及安全审查的，应当履行相关安全审查程序。网络平台运营者开展数据处理活动影响或者可能影响国家安全等情形纳入网络安全审查，并明确掌握超过100万用户个人信息的网络平台运营者赴国外上市必须向网络安全审查办公室申报网络安全审查。

VIE架构问题：根绝网络公开查询到的有关负责人答记者问作出的回答：在遵守境内法律法规的前提下,满足合规要求的VIE架构企业备案后可以赴境外上市。那么何为遵守境内法律法规的前提下？我们看下《外商投资准入负面清单》，负面清单提出了禁止类的企业境外上市，应当经有关主管部门审核同意。那么据此理解，禁止类企业搭了VIE是有问题的。

•       五、结语

赴境外上市，涉及一系列备案、境内外中介机构的选择与准备，路漫漫而道远。企业练好自身内功，将合规提升到内部实质性管理，那么赴境外上市想必是指日可待必将迎来美好的明天，实现共赢。